信达证券 康敬东
尽管美国农业部预测，09/10和10/11榨季全球原糖产量将分别为1.52亿吨和1.64亿吨。09/10和10/11榨季全球原糖消费量分别1.54和1.57亿吨，但同期库存消费比却维持了下降的趋势，分别为17.2%和17.14%。Kingsman估计10-11制糖年全球食糖产量将达到1.702亿吨，需求总量为1.65亿吨。由于新的10/11榨季巴西和印度产量增产预期较大，全球食糖供给相对乐观。
2009/10年度我国产糖1073万吨，比上一榨季减少了约170万吨，较榨季初的预计减少了约130万吨。考虑到国家放储200万吨，进口糖50万吨，09/10年食糖消费量预计为1400万吨左右，因此供求缺口约100万吨。USDA预测10/11年度中国食糖产量1402万吨，消费量1550万吨，这样至少在2010年底之前中国食糖都将供不应求。
随着美国经济的回暖和石油、美元价格的逐步回归，我们预计国际糖价存在向上的动力。国际糖价也对糖价构成支撑。国内期货基差也显示期价存在向上的动力。在库存消费比的向下趋势过程中，糖价向下的动能有限。但从下游企业的成本压力角度来看，糖价对下游成本压力亦不小。2009/10年度我国糖料播种面积预计为2753万亩，同比将增加11%，增幅低于此前预期，但也有迹象表明目前各地种植积极性高涨，在高糖价的刺激下，若天气配合，在正常年景下，糖料的单产或将增加，5-8%的增幅也可期待。
2010年前五个月我国进口白糖(4982，18.00，0.36%)22万吨，同比下降65.2%，与此同时出口白糖5.3万吨，同比增长103.9%。今年以来白糖进口累积增幅是2001年以来最低的一年，而且白糖出口累积增幅却是2001年以来最高的一年。这从一侧面反映了国内白糖价格与国际市场相比仍然具有优势；。尽管国际糖产量预期乐观，但国内供求缺口在2010年底前仍然存在。我们判断短期内糖价向下动力不大，向上空间也承压，但重心将逐步提升。风险在于一旦国家调控政策加剧，也不排除糖价中长期偏空。但国际糖价的支撑应当可以化解国内糖价向下压力。仍然维持食糖板块强于“大势评级”评级。