食品饮料行业上升很快，特别是葡萄酒子行业，近一周由12位上升为第3位。我们仍看好行业快速增长背景下的白酒和葡萄酒企业：稳定增长的绩优股贵州茅台、张裕，业绩快速增长的泸州老窖、山西汾酒，以及可能出现经营拐点的五粮液、新天国际。
消费增长是根本驱动力
在我国国内经济继续维持快速增长的背景下，国内居民收入和购买能力持续提高，这成为国内消费增长，尤其是国内食品饮料消费品消费增长的强大动力，并且我们认为这种趋势在未来的几年内还将持续。我们也看到我国居民家庭恩格尔系数也逐年降低，由1990年的54.2%下降到了2005年的36.7%，创下新的低点数据，恩格尔系数的持续下降显示我国居民购买力水平有所上升，并且对食品等基本生活品的敏感程度下降。因此国内食品饮料的消费存在进一步向具有更高营养价值、更安全、更便利、更高档的高附加值的深加工产品发展的空间。
数据显示我国食品制造业、饮料制造业的销售收入和利润2006年前三季度仍然保持了持续的增长趋势。前三季度食品制造业销售收入和利润总额分别增长了27.96%和32.50%，饮料制造业则分别增长了25.96%和27.18%，都保持了较快的增长速度，尤其是在粮食等原材料价格上升的情况下，两个行业的利润总额增长都快于行业销售收入的增长，一方面是因为加工食品销售价格也上升，基本能传导成本的上升，另一方面也是销售顺畅和管理能力提升的结果。预计食品、饮料制造业今年和未来的几年都将保持超过20%的增长速度，销售均价也可能略有上升。
从食品饮料上市公司的几个主要子行业今年前三季度的数据看，葡萄酒、白酒销售收入增长居于前列，今年前三季度分别为26.51%和25.73%，其次是乳制品和屠宰及肉类加工，分别为24.02%和22.59%，最后是啤酒增长16.17%。从行业收入的纵向比较看，葡萄酒行业销售收入波动比较大，白酒行业销售收入从2005年开始出现了趋势性的加快的迹象，啤酒行业销售收入增长比较稳定，但是绝对速度仍然不高，乳制品和深加工肉制品行业销售收入增长速度略有下降。但是受到各种因素影响，销售毛利率和利润总额增变化比较大，以下我们将详细分析这五个子行业。
白酒行业
我们认为高档白酒具备准奢侈品的特征，在预期国内经济未来几年保持高速增长的背景下，这部分消费品将保持较高的消费水平，并且由于这部分产品的消费者对于价格敏感性差，未来继续提价的可能行将非常大，从而进一步提升产品的盈利能力。低档白酒由于粮食价格上涨经营相对比较困难，销售毛利低，这也拖累了行业销售毛利的增长。2006年前三季度白酒行业销售利润总额增长26.57%，比2005年的增长速度加快了0.88个百分点，也快于行业销售收入的增长。同时我们也看到，白酒行业销售费用率稳中有降，2006年前三季度行业销售费用率仅8.77%，低于2005年的9.45%和2004年的9.64%，并且也远远低于葡萄酒和啤酒的14.36%、10.37%。这显示白酒行业在国内市场上销售比较顺畅。
从目前的竞争形势看，高档的白酒领域基本上为几个大的老牌企业占领，其中五粮液和茅台销量占据了80%左右的高档白酒的市场份额。低档品牌白酒虽然量大，但是毛利比较低，在行业利润额中占比并不多。2002年开始，国内一些传统的老牌白酒企业开始挺进高端白酒市场，如泸州老窖的"国窖1573"、水井坊的"水井坊"等，高端的白酒文化内涵开始被更加充分的挖掘，身份地位象征的意义被更加强烈的揭示，完全踏上了向奢侈品转变的进程。老牌的高档品牌五粮液、贵州茅台也纷纷酝酿向更高端迈进，2006年分别两次提价，而且销量在提价以后仍然持续增长。未来白酒行业的增长主要依靠高档酒的增长，预计未来几年行业仍然能保持20%以上的增长。
葡萄酒行业
近年来我国葡萄酒已经逐渐成为时尚的消费，葡萄酒在国内消费者的认知中是一种富含多种维生素的有益于身体健康的酒精饮料，可以部分替代白酒和啤酒，同时葡萄酒也作为西方文化的代表之一，传递了高尚、优雅、浪漫、小资的消费感受，成为都市白领和向往西方文化的年轻人的喜好。由于葡萄酒在我国被大众接受的时间较短，在国内酒精饮料中的比重最低，消费量仅占国内酒类年消费总量的1％，人均年消费仅为世界平均水平的6％，葡萄酒行业的销售费用率目前也比白酒、啤酒要高得多，这都显示葡萄酒行业现在还处于开拓成长期，相信随着葡萄酒文化在国内的渗入，国内葡萄酒的消费在较长的一段时间内都将保持快速的增长存在巨大的市场空间。
数据显示我国规模以上葡萄酒企业总产量已经从2000年的20.19万吨上升到2005年的43.4万吨，年均复合增长率达到16.56%，从增长数据看，从2001到2005年逐年递增，2005年产量增长达到了25.42%，不过今年前三季度增长速度有所放缓。从销售收入看，规模以上葡萄酒企业的销售收入也呈现快速增长的局面，2005年年底以已经突破了100亿的行业销售收入，并且增长达到了41%，今年受到葡萄酒进口关税下幅度下降的冲击，国内前三季度葡萄酒行业收入增长幅度大幅下降至26.51%，不过仍然远高于2004年的增长速度。总体上我们对于国内葡萄酒行业的增长仍然具有信心，预计未来5年行业销售收入年增长超过两位数。
从今年起，进口瓶装葡萄酒关税由43%下降到14%，综合税率由85.9%下降到48.2%；进口散装葡萄酒关税由43%下降到20％，综合税率由85.9％下降到56％。进口关税的大幅下调大大降低了进口成本，洋葡萄酒蜂拥而至的情景再次出现，不过从前三季度的数据看，进口散装酒增长数度远远高于瓶装酒，国内消费者对于进口葡萄酒的品牌认知度不高，这给国外葡萄酒在国内的扩张带来了较大的难度，目前看张裕、王朝、长城三大品牌仍然占据了半壁江山，国外品牌在国内的扩张还有很长的一段路。(胡春霞)