核心观点：
6 月猪价涨至约11.5 元/公斤，反弹仍在路上
受节后需求清淡、供给充足等因素影响，猪价自3 月份后快速下跌，最低跌破10 元/公斤，养殖户头均亏损最多超过300 元/头，猪价进入底部区间。伴随持续近3 个月的亏损，前期利空因素逐步消化，中大猪存栏占比、出栏体重等指标均逐步下降，猪价开启反弹窗口期。目前反弹至约11.5元/公斤，根据季节性规律，3 季度反弹仍有望延续。
5 月母猪存栏环比降幅扩大，核心关注行业现金流变化
受行情低迷因素，母猪淘汰速度逐步加快。据中国政府网，5 月母猪存栏量环比下滑约2.5%，较4 月的降幅扩大1.1 个百分点。生猪养殖现金成本较高（饲料、水电、疫苗合计成本超过80%），猪价长期低迷将导致养殖户的资金链压力不断加剧，经历一段时间的积累，最终将导致养殖户资金链断裂，大量被动淘汰母猪产能的情况发生，行业迎来反转，后续建议重点关注行业现金流变化。
行业升级持续，长期看好规模化进程
长期来看，国内生猪规模化程度提升空间广阔。截至2015 年，年出栏500 头以上养殖场的出栏占比已提升至约50%。以美国市场为例，目前美国生猪规模化进程已基本完成，生猪企业CR10 占比超过40%。与之对比的是，国内最大的生猪养殖企业温氏股份的市占率约3%。
投资建议：看好成本控制领先企业的长期发展
行业进入调整期，成本控制领先企业将更具竞争优势，建议关注牧原股份、温氏股份，以及成本改善潜力较大的天邦股份、正邦科技等。
风险提示
猪价波动风险、疫病风险、食品安全等