1月CPI同比为4.5%，大幅高于我们和市场的预期，主要源于食品在春节期间大幅上涨，环比4.2%的升幅创下08年2月以来的新高。其中，鲜菜价格环比上升高达26.1%，是食品价格大幅上升的主要原因。
然而商务部数据显示，节后蔬菜价格已经连续两周大幅下跌，累计跌幅超过10%。受此影响，2月前两周商务部食品价格累计跌幅高达1.7%。而猪肉价格也较为稳定，11年9月后猪价已经进入下降周期。
商务部2月前2周食品价格较1月环比下降0.3%，2月上旬统计局50个城市食品价格环比下跌0.2%，只有农业部食品价格2月前14天较1月均值上升2.3%。鉴于节后食品价格大幅下跌，我们下调2月食品价格环比预测从1.8%至0.5%。
预计2月食品环比为0.5%，同比为7.1%；非食品环比为0.2%，同比为2.0%。由于食品价格的下跌，我们下调2月CPI预测从4%至3.5%。
商务部生产资料价格指数节后连续两周上升，累计涨幅接近0.6%，生产资料价格已经企稳回升，和我们判断相符，这也将继续有利于库存周期的展开。
2月前2周商务部生产资料价格相对于1月均值环比上升0.4%，港口期货前14天环比1月上涨0.2%。我们维持12年2月PPI环比为0.3%不变，对应同比涨幅为0.2%。
综上所述，鉴于节后食品价格大幅下跌，我们下调2月CPI从4%至3.5%，维持PPI同比0.2%的预测不变。通胀在1月出现短期反复后仍将趋于下降，因此实际宽松的货币政策取向不会改变。