国联水产是国际领先的健康水产品供应商，主要产品包括对虾和罗非鱼种苗、水产饲料、初加工产品及深加工食品等。近三年，公司主营收入复合增长率22.4%，净利润复合增长率15.6%。对虾业务是主要营收和利润来源，占比90%以上。公司是中国最大的对虾出口企业，国内唯一享受对美出口对虾“终身零关税”的企业，美国市场收入09年占比76%。
国内对虾消费成长空间巨大。公司将在全国26个省市增加批发店、超市店中店、专营店，并配备相应包括冷库、办公室、物流等配套设施，形成多渠道、多层次的销售模式。营销网络建成后，年新增销售收入5亿元，新增净利润超3，000万元。
罗非鱼和供港活虾是业绩新增点。罗非鱼市场需求广泛，近年美国的罗非鱼年平均增幅为76.79%。公司的美国对虾客户同时具有罗非鱼的需求，因此这将大大节省公司的营销成本。此外，09年公司取得内地首张供港活虾“通行证”，供港活虾产能约1万吨，毛利润60%以上。2010年公司计划改变运港方式单一，销售渠道不畅的局面，进一步提升活虾产品盈利能力。
募集资金投向:本次公司拟向社会公众公开发行普通股8，000万股，占发行后总股本的25%，主要投向水产品加工扩建项目、国内市场营销网络建设项目、水产品加工副产品综合利用建设项目、科研中心建设项目和其他与主营业务相关的营运资金项。
估值和投资建议:我们假设公司10年出口销售保持稳定，内销增速300%，预估公司10-12年全面摊薄EPS为0.47元、0.60元和0.70元。参考好当家、獐子岛和东方海洋等同类上市公司，我们给予10年30-35倍PE，上市后合理的价格区间为14.1-16.5 元。
风险提示:贸易壁垒;原料供应;汇率波动。