银河证券 董俊峰
5月投资组合决策的总体逻辑是，遵循细分行业月度销售景气度周期等因素，参考宏观经济政策等因素对不同消费品的影响程度的差别，综合市场情绪进行决策。从全年角度和消费淡旺季转换角度来看，个人消费品特别是乳品和啤酒行业将成为本月份相对领跑品种。
个人消费品第二、三季度相对热度当仁不让，特别指出的是乳品龙头公司有望发生事件性机会；政商务消费品行业则进入消费淡季。乳品肉制品等个人消费品周期性更为淡化，啤酒消费旺季即将开始，从投资角度来讲，有助于相关板块的二级市场表现；政商务消费品消费旺季已经过去，且未来半年内仍然是淡季。因此本月继续重点选择乳品和啤酒板块。行业数据也支持上述投资思路，乳品行业全年吨产品价格和产量增长率分别为9%、10%、销售收入增长率20%；啤酒行业全年吨酒价格、产量和销售收入增长率分别有望达到3%、7%、10%左右；白酒行业四年来当月增速环比首次连续下滑。
上月份投资组合回报超越行业指数7个百分点，我们仍进行了反思。我们对一线白酒龙头表现期望过高，组合中唯一的政商务消费品五粮液(25.66，-0.35，-1.35%)当月大幅下跌7%，直接拉低了投资组合的业绩表现。
目前时点伊利股份(32.40，-0.79，-2.38%)将成为一年内唯一具有超额收益的大市值投资品种；本月投资组合全部配置个人消费品：乳品70%、啤酒30%。乳品继续纳入伊利股份(600887)，啤酒纳入青岛啤酒(35.99，0.25，0.70%)(600600)和燕京啤酒(21.15，-0.65，-2.98%)(000729)，三者CAGR09-11为(59%，27%，31%)。