本周受美元“跳水”，原油反弹的刺激，美豆、美菜油期货在豆油的引领下也开始被动反弹。其中郑菜油主力合约0909，周五有效上穿10日及30日均线，但成交轻微下降，持仓大增，人气逐步回升，国内菜油期货受外围环境影响将处于短期强势之中，能否继续上行那需要看美元“脸色”。对于菜油下一步走势我们简要分析如下：
一 、美元“跳水”，原油期货破位反弹，将带动油脂油料类期货短期上涨
近三个月来，美国原油期货指数持续在45-50之间徘徊，原油的持续低位，大大降低了食用植物油的能源属性，从而减少植物油的需求量。但近期原油筑底，而且上周因美元“跳水”展开了一波反弹， 国际油价上涨的幅度超过了13%，纽约和伦敦两地油价今年来首次收盘站上每桶50美元以上，周末美国原油期货指数高收于54.74点。 并据美国银行－美林证券20日发布报告，由于欧佩克持续减产，今年下半年全球原油供应可能趋紧，报告将今年的年均油价预测从50美元调高到52美元。
从这次商品市场全面反弹的反应来看，主要得益于美国国债销售严重受阻，美联储不得不再次宣布大举收购美国国债。美联储18日将联邦基金利率维持在0%至0.25%区域不变， 并宣布再向市场注资超过1万亿美元，包括购买7500亿美元相关房产抵押债券、1000亿美元房贷机构债券以及总额为3000亿美元的长期国债。货币政策的重心已经转向非传统的量化手段来拯救市场，这引起一些交易商的通货膨胀预期。时隔近40年后，美联储再次宣布大举收购美国国债，已正式宣告美国进入量化宽松货币政策时代。
美联储的政策导致美元对欧元等主要货币比价走低，刺激以美元计价的原油等商品期货价格大幅上扬。随着美元货币政策的宽松，美元贬值自然抬高商品价格。大宗商品反弹将削弱美元的避险需求，使美元和大宗商品的跷跷板效应更加显著。美元与大宗商品的负相关将充分显现 。当然美元的走软是此次商品反弹的直接导火索，但导致商品市场全面反弹的根本原因还在于市场信心的恢复。市场信心恢复的一个主要标志，就是投资者由过去对金融危机的过度恐慌，转变到当前对金融危机的发展过程以及金融危机对实体经济的危害程度有了比较清醒的认识。值得一提的是，尽管世界经济仍没有出现明显的回暖迹象，但道琼斯指数和CRB指数从2月初开始还展开了一轮小幅反弹，道琼斯指数从3月6日至今反弹12%左右、CRB指数从3月3日至今反弹6%左右。我国上证指数从去年12月份开始至现在，涨幅已达30%以上，商品期货中，沪铜、沪胶、白糖指数由去年年底至今涨幅都在30%以上。
因此，就目前来看，美元走软对商品市场的刺激作用可能更为直接，在这一短期刺激下，市场投资信心的恢复加快，那么全球经济形势的好转可能要比我们预想的过程要加快很多。但美国政府为了维护世界对美国的投资信心，短期内可能还会维持美圆强势，因此下一步我们要密切关注美元是否就此转势，这是本次菜油能否真正反弹的关键。
二 、全球新一轮通货膨胀预期加大，将促使资源类期货反弹
美联储18日宣布在基准利率维持零至0.25%不变的同时，决定购买3000亿美元的长期国债，并再次购买8500亿美元房地美（Freddie Mac）和房利美（Fannie Mae）发行的抵押贷款支持证券（MBS）。虽然市场此前普遍猜测美联储可能明确暗示未来将购买政府长期债券，但这一举动还是震惊了市场。美元汇率在美联储的决定公布后急剧下跌，美元指数跌逾3%，兑欧元汇率更是从决定公布前的1.31美元附近暴跌至1.35美元下方，而美国国债价格随之飙升，期金4月合约价格也在短短两个小时内暴涨约60美元。毫无疑问，美联储此举是为向市场注入更多的流动性，增强信贷市场的活力，特别是缓解美国遭受重创的住房市场压力。然而，我们关注的是，美联储这次购买长期国债和抵押贷款支持证券的规模居然达到了1.15万亿美元，占到2008年美国财政收入2.7万亿美元的43%。美联储如此大规模的购买国债和抵押证券，这就意味着数以万计的美元纸币即将充斥全球市场，而引发的后果将是美元的大幅贬值和物价的疯狂上涨，如果真是这样，新一轮通货膨胀的阴霾将笼罩全球经济上空。
在全球经济持续萎缩的时候，美联储自己大规模的购买长期国债和抵押贷款支持证券只会加剧全球的流动性过剩和推高资产泡沫，这将令全球经济从一个旧泡沫迈入另一个新泡沫，而这个时间的来临将取决于全球经济复苏的快慢程度，一旦世界经济企稳，新一轮的全球性恶性通货膨胀指日可待。大宗农产品作为资源性产品，其价格将会快速飘升。这种预期将缓解对大宗农产品一味看空的压力。这将使得国内油被动反弹。
三 菜籽增产预期加大，新季菜籽收储政策仍确定性，新菜籽开秤看跌，油商谨慎观望。
据美国农业部报告2008/2009年度加拿大菜籽种植面积1610万英亩，收菜籽1260万吨，今年加拿大高油菜籽种植面积占菜籽总面积的10-15%，今后这一比例会持续增高。我国菜籽预计收1300万吨。2008年种植菜籽640万公顷，比2007年的564万公顷增加76万公顷，增幅13.43%，预计菜籽产量1150万吨，比2007年增加93万吨，增幅8.77%。像乌克兰、印度都有较大程度的增产。 况且在当前进口大豆和大豆油都比较充足，大豆和大豆油价格太低的情况下，这无疑对菜油价格形成冲击。而且各油商及菜籽中间商去年吃亏，今年谨慎观望。现在一级豆油 7000元/吨，而四级菜油8100~8200元/吨、一级菜油8500元/吨 （倒推菜籽在4元/公斤左右），菜油比豆油高了1100~1500元/吨。因而，很多客户都转向购买大豆油，购买菜油的仅占食用油市场的1/4，随着天气的逐渐变暖，菜油将面临下行的压力。
况且各地菜籽收储除零星收购外，其他大部地区已基本结束，大豆收储也几近八成。在3月上旬刚刚结束的温家宝总理的政府工作报告中，已再次提出我国在2009年将继续增加粮食直补，加大良种补贴力度，提高补贴标准，实现水稻、菜粕市场长期滞销也可能影响国内增加收储的意愿。总之对于2009年新季菜籽收储政策也存在较多的不确定性，并且当前国内菜籽积压数量同比依然较大，后期若没有新的收储政策的出台，国内菜籽菜油将面临更大的压力。
因此 ，一方面是美国再次大量购买国债，导致美元对欧元等主要货币比价走低，从而刺激以美元计价的原油等商品期货价格大幅上扬，引发的新议论全球通胀预期，另一方面因为全球油脂油料供给充足，国内国际油菜籽丰收一片，食用油供给压力依然很大，这将决定油脂价格在没有外部市场的推动下将不会有太大作为，将依然在窄幅区域内来回震荡。原油能否就此破位反弹进入上升通道，将是菜籽油期货进入反弹通道的关键，如果原油没有大幅上涨，那么油脂期货的反弹也将是昙花一现，
当然我们也应该看到，近期美元指数面临下行的预期，全球进入新一轮通货膨胀的预期在加大，尽管世界经济仍没有出现明显的回暖迹象，但道琼斯指数和CRB指数已开始持续小幅反弹，商品期货也开始回升，投资者信心有所好转，如果美元就此选择下降通道，那么包括油脂在内的农产品将展开一轮新的反弹。因此建议油脂厂商应及时提高库存水平或套保套利，以应对后市之不测，并密切关注美元及原油走势以调整投资策略。
（杜贤利）