上周，白糖再次上演了何谓波动性第一的真实教材。现货市场上，随着广西主产区降雨增加，缓解了前期的极度干旱，利于甘蔗收购。大规模的开榨随即展开。新糖供应量大幅度增加，而新糖的现货价格也大幅下跌。从11月下旬以来，短短10个工作日，新糖报价从4600元／吨的高位直接跌破4000元／吨的整数关口。截止12月8日，广西新糖普遍报价在3900－395元／吨0区间，跌幅接近15％。
与之对应的是期货价格的剧烈震荡，尽管在11月30日主力合约ＳＲ705还一度受到国际糖价上行的拉动而再次冲击4000关口，但市场对影响因素的正确评价，导致期价很快回转，截止12月7日，即再次测试3700元／吨的支撑。转入围绕3750一线的整理过程。我们认为，当前影响白糖的因素有三方面：
首先，是主产区的新糖价格在3900一线有较强的支撑。
从主产区的新糖价格最新的产销数据可看出，在甘蔗糖尚未大量供应时，市场对甜菜糖的需求大幅增加，甜菜糖消费旺盛；本月食糖销售率和销售量均出现大量增加，高于市场预期，表明市场的总体消费旺盛，消费增幅可能高于预期。从新糖的定价看，广西主产区的新糖尽管随着开榨厂家的增加，而出现价格的剧烈下跌，但是在3900元／吨的价位表现出非常强的稳定性。我们注意到，3900元／吨正是与自治区政府所设定的与260元／吨的甘蔗收购价对应的白糖现货基准价格。由于规定即便是新糖价格低于3900元／吨，甘蔗收购仍需维持在260元／吨。事实上将新糖价格降低到3900元／吨，对产糖集团无疑于是对自身利益的放弃。
目前新糖价格杀跌，不排除部分大型产糖集团用压价销售方式来冲击部分生产成本较高的中小糖厂，进一步进行行业整合。
其次，国储的收购政策和收购价格，对于国储的收购行为，我们认为是轻微的利多。
12月4日，国家发改委和中国人民银行联合发布《关于安排2006跨2007年制糖期工业短期储存食糖计划的通知》称，2006跨2007生产年度短期储存食糖计划200万吨。通知要求，短期储存食糖要集中安排在食糖生产地区，优先安排食糖调出地区及2006年临时储存食糖还贷情况好、信誉高、效益好、收集能力强的大型企业集团。短期储存食糖所需资金，由承储企业按照商业银行和农业发展银行认可的抵押或担保方式向银行申请贷款。对于国储此次收购，市场反应非常理性。因为收购本身即为短期存储行为。
实际是缓和了新糖上市集中对市场的大幅冲击。也可以理解为库存的“左手换右手”。对于国家收储和地方商业收储的价格底线，市场认为在36003650元／吨。收购价格于现货价格偏离不大，没有实质性的利空影响。对于国储的收购行为，我们认为是轻微的利多。
第三，是国际糖价的大幅调整。
美国原糖近期受到原油和周边大宗农产品调整的影响，继续大幅调整。德国糖业分析机构Ｆ．Ｏ．Ｌｉｃｈｔ预计2006／07榨季全球食糖供求过剩800万吨。同时预计2007年国际原糖价格将运行于10－13美分／磅之间，除非期间天气出现异常而影响产量。联合国粮农组织（ＦＡＯ）表示由于巴西、印度、俄罗斯和美国的产量大幅增长，预计全球食糖产量比前期预计的1．555亿吨的基础上增长4．3％。欧盟产量将下降23％至1650万吨。这与前期没有差异。事实上，美国原糖表现为10．8－12．6美分的箱体波动结构，目前临近强支撑。
从以上三个因素看，糖价总体仍是轻微利多的格局。我们认为，产糖集团将新糖报价长期下调到3900元／吨下方的可能性极小。事实上封闭了糖价的下行空间。目前3700一线的期价无法向下有效拓展，且这个态势将随着新糖降价冲击波更加坚实。